Abstract摘要
]article_adlist-->本周A股市场波动较大，风格表现仍偏向防御。我们认为近期影响A股的内外积极因素正逐步积累：国内方面，稳增长政策已经开始发力，7月中央政治局会议定调也更为积极，再次提出提振投资者信心、提升资本市场内在稳定性。投资者对于改革红利落地及稳增长政策加码的预期有所抬升，未来几个月为政策及改革施行效果的重要观察期。海外方面，美联储虽暗示9月降息，但低于预期的经济和就业数据引发市场对美国经济衰退的担忧，VIX指数攀升，美股继续回调，美债利率大幅走低，人民币汇率走强至近6个月新高。在外围市场扰动加大的背景下，全球资金再度回流至中国资产的概率提升。从估值维度看，5月调整至今，相比于10年期国债利率下跌至2.2%，沪深300股息率进一步上升至3.1%，A股估值仍具备较强吸引力。
行业配置方面，改革及政策受益领域，如设备消费以旧换新等板块短期或有相对表现；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受美国大选影响短期回调后，后续可能再度迎来自下而上的布局机会；红利资产中长期逻辑未变，但当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。
Text正文
]article_adlist-->信心待修复，盈利待改善
市场回顾
指数震荡收涨，成交有所回暖。7月中央政治局会议释放更为积极信号，强调宏观政策要持续用力、更加给力，将提振消费作为重点扩大内需，财政部、发改委、商务部等部门近期针对消费税、民营经济、外资等问题也做出积极回应；海外方面，日央行超预期加息15基点并宣布缩表计划，美联储7月议息会议维持利率不变，但疲弱的制造业PMI和非农就业数据引发市场对美国经济衰退的担忧，美股下跌、美债收益率和美元指数走低、离岸人民币走强。本周A股冲高回落，上证指数全周微涨0.5%。日均成交金额放量至7200亿元左右，北向资金转为净流入32亿元。风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300下跌0.7%，偏小盘的中证1000和中证2000分别上涨2.3%和3.6%；成长风格有所分化，创业板指下跌1.3%，科创50上涨0.8%；红利风格回暖，中证红利指数上涨0.6%。行业层面，社会服务、建筑装饰和医药生物等行业涨幅居前，电力设备、公用事业和煤炭等行业表现不佳。
市场展望
信心待修复，盈利待改善，中国资产关注度有望重新回升。本周A股市场波动较大，风格表现仍偏向防御。我们认为近期影响A股的内外积极因素正逐步积累：国内方面，稳增长政策已经开始发力，7月中央政治局会议定调也更为积极，再次提出提振投资者信心、提升资本市场内在稳定性。投资者对于改革红利落地及稳增长政策加码的预期有所抬升，未来几个月为政策及改革施行效果的重要观察期。海外方面，美联储虽暗示9月降息，但低于预期的经济和就业数据引发市场对美国经济衰退的担忧，VIX指数攀升，美股继续回调，美债利率大幅走低，人民币汇率走强至近6个月新高。在外围市场扰动加大的背景下，全球资金再度回流至中国资产的概率提升。从估值维度看，5月调整至今，相比于10年期国债利率下跌至2.2%，沪深300股息率进一步上升至3.1%，A股估值仍具备较强吸引力。
行业配置方面，
改革及政策受益领域，如设备消费以旧换新等板块短期或有相对表现；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受美国大选影响短期回调后，后续可能再度迎来自下而上的布局机会；红利资产中长期逻辑未变，但当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。
近期关注以下进展：
1）7月中央政治局会议定调更为积极[1]。会议指出当前经济形势面临的挑战，包括“外部环境变化带来的不利影响增多”、“下半年改革发展稳定任务很重”、“国内有效需求不足”。整体政策部署上也出现了一些调整，提出“及早储备并适时推出一批增量政策”、“宏观政策要持续用力、更加给力”。更加重视解决内需问题，“以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”、“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”；房地产领域“坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房”；资本市场领域则再提“提振投资者信心”。整体看，本次会议政策定调积极，结合当前经济环境，我们认为后续政策有望采取更为积极的应对措施，关注力度加码方向及节奏。
2）大中银行完成今年首轮存款挂牌利率下调[2]。7月25日6大国有银行宣布全面下调存款利率后，7月29日12家股份制银行也开启降息，这是继2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来，主要银行第五轮集中下调存款利率。本次降息中长期存款利率下调幅度更大，2年、3年、5年期定期存款利率下调幅度普遍在0.2个百分点，1年期下调0.1个百分点。本轮存款利率调降有助于缓解银行负债端压力、提升息差，银行理财等低风险资管产品需求或上升。
3）财政部拟推进消费税征收环节后移并下划地方。财政部相关负责人在国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上表示[3]，将推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，统筹考虑中央与地方收入划分、税收征管能力等因素，分品目、分步骤稳妥实施，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。在财政事权和支出责任划分方面，适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。此举或有助于补充地方财力、调动地方促消费的积极性。
4）商务部将修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》[4]，引导更多优质外资进入资本市场进行长期投资。同时落实全面取消制造业领域的外资准入限制措施，全国范围内制造业的限制措施要“清零”。
5）海外方面，美国7月FOMC会议维持政策利率不变，并对9月降息给出进一步暗示[5]，但随后公布的ISM制造业PMI及非农就业数据低于预期，引发投资者对美国经济衰退的担忧，市场避险情绪升温，VIX恐慌指数创去年3月银行危机以来新高；资金涌入美债，美股遭遇重挫，其中科技股由于财报表现不佳回调较多，七巨头除苹果外全线下跌；美元指数走低，离岸人民币升破7.17。本周日央行超预期加息，宣布将政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右，同时决定逐步缩减国债购买规模，受此影响日元对美元汇率走强，日元套息交易成本大幅攀升。
[1] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202407/content_6965236.htm
[2] https://stcn.com/article/detail/1272020.html
[3] https://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202407/t20240731_3940861.htm
[4] https://www.cnfin.com/gs-lb/detail/20240802/4084143_1.html
[5] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20240731.htm
行业建议
近期关注改革受益领域及中报行情。1）基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块，重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上机会。2）受益外需好转的出口&出海领域仍具备比较优势，全球定价资源品高景气有望持续。3）行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期也值得关注。4）上市公司中报期关注业绩向好领域及个股。
近期关注
1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。
Source文章来源
]article_adlist-->本文摘自：2024年8月4日已经发布的《信心待修复，盈利待改善》
李求索 分析员 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
李瑾 分析员 SAC 执业证书编号：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851
魏冬 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523070023 SFC CE Ref：BSV154
黄凯松 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876
朱嘉懿 联系人 SAC 执业证书编号：S0080123040067
刘欣懿 联系人 SAC 执业证书编号：S0080123070090
Legal Disclaimer]article_adlist-->法律声明
特别提示]article_adlist-->本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。分布式光伏突飞猛进的同时，“补贴”依然是最振奋人心的、刺激市场的有效途径之一。2024年，从国家层面到地方层面，政府继续加大对光伏行业的扶持力度，推动行业健康有序发展。
格隆汇7月19日丨申昊科技(300853.SZ)在投资者互动平台表示，在国家大力支持储能行业发展的政策背景下，公司投资设立申昊储能从事包括户储、工商业储能、电网侧储能等业务，拟研发虚拟电网技术和应用，进一步提升储能资源的聚合和管控，实现数字能源新业态，培育公司新的业务增长点。公司高度关注人工智能方向的新技术、新市场，积极探索人工智能在不同工业场景中的应用。
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
]article_adlist-->本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。
一般声明
本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。
本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。]article_adlist-->在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。
本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
